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巨屌 twitter 一财首席经济学家调研：经济复苏受表里成分扰动，需政策进一步呵护

发布日期：2024-09-20 10:43 点击次数：111

2024年9月，第一财经相干院发布的“第一财经首席经济学家书心指数”为49.96，稍低于50盛衰线。经济学家们以为在表里扰动成分的影响下，我国经济的复苏仍然承压巨屌 twitter，有待稳经济政策进一步出台，竖立有用需求。

首席经济学家们对8月CPI同比的预测均值为0.65%，PPI同比预测均值为-1.39%；固定财富投资累计增速预测均值为3.58%，社会耗尽品零卖总和同比增速预测均值为2.61%，工业加多值同比增速预测均值为4.77%。他们对8月份我国生意顺差的预测均值为815.01亿好意思元。

他们揣测8月金融数据将高于上月，新增贷款预测均值为10187.5亿元、社会融资总量预测均值为2.84万亿元，M2同比增速预测均值为6.26%。调研中有10位经济学家给出了曩昔一个月大型金融机构进款准备金率和LPR利率水平的预测，其中三成经济学家揣测到9月底存准和LPR利率水平存鄙人调可能。

2024年8月30日，东说念主民币对好意思元中间价为7.1124元，经济学家们揣测9月底东说念主民币对好意思元中间价将升至7.08，他们将年底东说念主民币对好意思元汇率预期由上月底的7.03调治至6.99。

在本次调研中，首席经济学家们对好意思国降息周期的到来会给我国经济金融带来哪些影响进行了分析。他们以为好意思元降息将给我国经济外部环境带来一定变化，也给我国货币政策带来更大的操作空间，但合座政策仍将“以我为主”。

一、信心指数：9月事心指数为49.96

第一财经相干院发布的9月“第一财经首席经济学家书心指数”为49.96，略低于50盛衰线。经济学家们以为，在表里扰动成分的影响下，我国经济的复苏仍然承压，需要进一步出台政策，竖立有用需求。

毕马威蔡伟暗意，三季度以来各项经济数据自大现时经济运行压力仍大。8月制造业PMI加速回落，出产、需乞降价钱指数齐运行在收缩区间，有用需求不足的累赘握续披露，国内供需失衡的问题依然杰出。与此同期，大众经济景气度下降，外需也存在角落放缓的风险。比拟之下，非制造业PMI在暑期耗尽带动服务业景气度回暖的支握下小幅回升，但建筑业景气度受基建偏慢和地产低迷累赘趋奉四个月延迟放缓。跟着假期竣事，非制造业景气延迟的握续性也有待不雅察。

环亚数字经济相干院李文龙以为，现时市集仍存在投资信心不足的问题，需要在营商环境晋升方面进一步选择有用要领。东说念主工智能带来的服从晋升正在加速改变处事市集与结构，处事错配与由此引起的结构性调治问题需要引起高度醉心，需要在本钱、社会与个东说念主之间均衡东说念主工智能的应用。

工银国际程实暗意，瞻望2024年第四季度，中国经济有望赓续沿着复苏的轨说念稳步前行。在大众经济增长乏力和外部环境日益复杂的布景下，宏不雅调控可能会礼聘更为纯真和多元的政策组合，以布置种种挑战。在这一时分，经济政策的重点揣测将愈加聚焦于“惠民生、促耗尽”的干线。跟着1500亿元超恒久颠倒国债资金的下达，地点政府将大概更好地支握耗尽品以旧换新名目，进一步巩固耗尽市集的复原基础。与此同期，旨在加多住户收入和晋升耗尽意愿的各项政策也将在年内自如落地，这将为第四季度耗尽市集的稳步增长提供有劲支握。此外，专项债券和超恒久国债的加速刊行将振荡为切实的奇迹量和投资驱散，为基础式样建设等界限注入新的动能。融合货币政策的逆周期编削，支握性的货币政策将为经济的握续回升营造一个踏实而故意的金融环境。

二、物价：8月CPI、PPI同比预测均值分袂为0.65%、-1.39%

经济学家们对2024年8月CPI同比增速的预测均值为0.65%，较统计局上月0.5%的公布值上升0.15个百分点。其中，摩根大通朱海斌给出了最高预测值1%，长江证券伍戈给出了最低预测值0.1%。

8月PPI同比增速的预测均值为-1.39%，低于统计局公布的上月值（-0.8%）。调研中，对8月PPI同比增速的预测最高值为-0.8%，来自工银国际程实；最低预测值为-1.8%，来自瑞穗证券周雪和兴业银行鲁政委。

财通证券陈兴暗意，8月以来，农居品价钱握续攀升，肉蛋蔬果价钱延续高潮，类似暑期旅游旺季提振出行相关耗尽，他揣测，8月CPI同比增速升至0.8%。8月以来，以钢铁和化工为首的行业产制品价钱同比增速呈现回落趋势，国际原油价钱也有所下降，另外，地产基建进展暂弱，极点天气也对开工形成一定影响，他揣测，8月PPI同比增速降幅或走扩至-0.9%。

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2024年7月最好预测经济学家8月预测（CPI）：

陈兴：0.8%

丁爽：0.6%

伍戈：0.1%

周雪：0.6%

2024年7月最好预测经济学家8月预测（PPI）：

陆挺：-1.3%

温彬：-1.5%

章俊：-1.7%

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三、社会耗尽品零卖总和：8月增速预测均值为2.61%

8月社会耗尽品零卖总和同比增速预测均值为2.61%。其中，4%的最大预测值来自渣打银行丁爽，毕马威蔡伟和长江证券伍戈给出了最小预测值2%。

民生银行温彬暗意，8月份，暑期出游类似“奥运热”带动文学商旅会通耗尽握续升温，国度报废更新补贴翻倍政策提振车市。但研讨到旧年同期基数抬升影响，揣测社会耗尽品零卖总和增速基本握平于上月的2.7%。从主要商品来看，与住户出行和耗尽相关的铁路运输、航空运输、邮政、文化体育文娱等行业商务举止指数均位于55%以上较高景气区间，住宿业、餐饮业和景区服务相关行业的商务举止指数均高于50%；8月1日至25日，乘用车市集零卖同比旧年8月同期增长5%，较上月同期增长9%。不外，中指相干院数据自大，8月楼市成交赓续降温，不利于房地产相关耗尽增长。

四、工业加多值：8月增速预测均值为4.77%

调研驱散自大，8月工业加多值同比增速预测均值为4.77%，其中，渣打银行丁爽给出了最小值4%，长江证券伍戈和兴业证券王涵给出了最大值5.2%。

兴业银行鲁政委暗意，2024年8月主要工业品开工率出现分化。螺纹钢握续受到国标切换扰动，粗钢产量有所走弱；轮胎开工率延续此前波动态势，半钢胎好于全钢胎趋势仍旧握续，但差距有所握住；PTA产业链开工率出现分化，上游开工率握续反弹而中下流开工率回落；房地产数据进展仍然较为疲弱。研讨到旧年基数、奇迹日天数与本年突出天气的影响，工业加多值8月当月同比或较上月下降0.5个百分点。

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2024年7月最好预测经济学家8月预测（工业加多值同比）：

程实：5%

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五、固定财富投资增速：预测均值为3.58%

经济学家们对8月固定财富投资增速的预测均值为3.58%，稍低于上月3.6%的公布数据，其中，星河证券章俊和工银国际程实给出了最高值3.9%，毕马威蔡伟、瑞穗证券周雪和兴业银行鲁政委给出了最低值3.4%。

广滥觞席产业相干院连平暗意，三季度投资将保握巩固增长，尤其是制造业投资将高速增长，对冲房地产投资高速下行。三季度出口增长、科创政策、开拓更新和以旧换新、金融支握等成分将促进制造业赓续保握高速增长。制造业出产和投资将是三季度经济的最大亮点。但同期要把稳到，本年以来，投资、耗尽、物价、处事、收入、信贷、M1、答理和股市的疲软气候，除市集信心不足和预期不稳外，韩国伦理片其背后的主因是房地产。房地产是内需不足的主导成分，房地产行业风险是短中期内经济运行的主要风险。本轮调治可能是对数十年来房地产市集握续过热的大级别调治。

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六、房地产开发投资：8月增速预测均值为-10.26%

调研驱散自大，8月房地产开发投资累计增速的预测均值为-10.26%。参与调研的经济学家中，星河证券章俊给出了最高值-9.9%，广滥觞席产业相干院连平、野村国际陆挺、招商证券谢亚轩和毕马威蔡伟给出了最低值-10.4%。

民生银行温彬揣测降幅握平于1~7月的10.2%。高频数据自大，8月30个大中城市商品房成交面积为719万平常米，趋奉两个月回落，同比降幅由上月的-16.5%扩大至-24.3%；100个大中城市地皮成交面积为4965万平常米，同比由-21.4%转为高潮11.5%。政策效应赓续消退，市集新址和二手房成交量均趋于下降，企业拿地意愿略有改善。市蚁集座仍处于寻底流程中。

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2024年8月最好预测经济学家9月预测（房地产开发投资累计增速同比）：

蔡伟：-10.4%

连平：-10.4%

谢亚轩：-10.4%

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七、外贸：8月生意顺差预测均值为815.01亿好意思元

经济学家们揣测8月我国生意顺差将由上月846.5亿好意思元的公布数据下调至815.01亿好意思元，他们对入口、出口的同比预测均值分袂为6.94%、2.59%。

兴业银行鲁政委暗意，大众复苏节律放缓类似低基数效应削弱，8月出口同比读数或较前月回落。从外需看，8月好意思国和欧元区制造业PMI分袂较前月回落1.6和0.2个百分点至48.0%和45.6%，二者均录得近8个月以来最低值，发达经济体制造业景气回落或累赘大众需求。从基数效应看，2023年8月出口环比增长1.1%，为2019年同期以来的次高值，低基数效应削弱亦将压制出口同比读数。结合航运目的看，罢休8月28日，8月我国出口集装箱指数较前月回落16.5个点至2091.1点，同期上海出口集装箱运价指数较前月回落358.4个点至3241.4点，为2024年5月以来的最低值，运价指数回落亦标明出口货品需求回落。同期，基数走高类似巨额商品价钱回落，7月入口同比读数或较前月回落。从基数效应看，2023年8月入口环比增长7.6%，为2006年同期以来的最高值。从巨额商品价钱看，8月CRB现货指数同比下降3.7%，降幅较前月扩大0.1个百分点，或从价钱层面累赘入口同比读数。结合韩国对我国出口情况看，8月前20日韩国对我国出口同比增长16.3%，较前月回落4.1个百分点，我国自韩国入口增速放缓。

八、新增贷款：8月预测均值为10187.5亿元

经济学家们揣测，2024年8月新增贷款将由上月公布值（2600亿元）回升至10187.5亿元，调研中，最小值6500亿元来自工银国际程实，最大值13000亿元来自兴业证券王涵。

财通证券陈兴暗意，2024年7月新增东说念主民币贷款2600亿元，同比少增额缩小至859亿元。7月债券融资加速带动新增社融界限同比转为多增，而东说念主民币贷款依然是主要累赘。8月下旬以来，单子利率有所走低，或反应信贷投放依然偏弱，他揣测8月新增东说念主民币贷款界限仍不足旧年同期水平，赓续对社融组成一定的累赘。

九、社会融资总量：8月预测均值为2.84万亿元

调研驱散自大，8月社会融资总量预测均值为2.84万亿元，高于央行公布的7月数据（0.77万亿元）。其中，兴业银行鲁政委给出了最大预测值3.43万亿元，广滥觞席产业相干院连平给出了最小预测值1.5万亿元。

十、M2：8月增速预测均值为6.26%

经济学家们揣测，8月M2同比增速较央行公布的7月水平（6.3%）下降至6.26%。其中，广滥觞席产业相干院连平给出了最大值6.8%，长江证券伍戈给出了最小值5.8%。

兴业银行鲁政委暗意，8月M1、M2同比揣测均有所回落。M1方面，8月30个大中城市商品房成交面积同比录得-27.5%，新址销售疲弱赓续累赘M1，揣测M1保管低位运行。M2方面，一方面，8月事贷延续偏弱运行，进款派奏凯应下，对M2增长形成压力；另一方面，8月政府债券净融资界限较大，财政回笼资金较多或对本月M2读数形成扰动。结合季节性成分，8月M2同比或有所回落。

十一、利率&进款准备金率：多位经济学家揣测9月LPR利率存下调可能

本次调研中，有10位首席经济学家给出了9月LPR利率和大型金融机构进款准备金率预测，其中三成经济学家揣测本月LPR利率和大型金融机构进款准备金率均存鄙人调可能。

野村证券陆挺暗意，好意思国行将运转的趋奉降息给我国提供了降息的契机。由于空间有限，我国降息幅度不会很大，应该以缩短存量的按揭贷款利率为主。2015~2022年期间的存量房贷界限约30万亿元，料到房贷利率约5.2%，已下调73个基点，当今料到为4.5%，仍比2024年二季度新增房贷3.5%水平高100个基点傍边。

十二、汇率：本年底东说念主民币对好意思元中间价预期均值为6.992024年8月30日，东说念主民币对好意思元中间价为7.1124元，经济学家们揣测9月底东说念主民币对好意思元中间价将增值至7.08，他们将年底东说念主民币对好意思元汇率预期由上月底的7.03调治至6.99。

广滥觞席产业相干院连平暗意，本轮好意思联储降息周期内，在中好意思利差收窄的激动下，前期东说念主民币或出现一定的复原性增值。伴跟着好意思元指数阶段性反弹，东说念主民币对好意思元汇率保握双向波动的可能性较大。

十三、官方外汇储备：8月底预测均值为32742.25亿好意思元

经济学家们对8月末我国官方外汇储备的预测均值为32742.25亿好意思元，高于上月32560亿好意思元的公布数据。

民生银行温彬以为，好意思国8月通胀超预期下行，好意思联储主席鲍威尔在大众央行年会上明确开释降息信号，暗意将愈加关心降温的劳能源市集。市集一度押注9月降息50BP，由此带动好意思元指数走弱、大众财富价钱合座高潮。汇率方面，好意思元指数环比下落2.2%，主要非好意思元货币均有所高潮，日元、欧元、英镑对好意思元分袂增值2.6%、2.1%、2.1%。债券价钱方面，10年期好意思债收益率环比下降18个基点至3.91%；10年期欧债收益率上升5个基点至2.38%；10年期日债收益率环比下降15个基点至0.92%。股票价钱方面，标普500股票指数高潮2.3%，欧洲斯托克50价钱指数环比高潮1.4%，日经225指数下落1.2%。概述研讨汇率折算和财富价钱变化影响，揣测8月末外储较上月末上升250亿好意思元至32813亿好意思元。

十四、政策

长江证券伍戈暗意，瞻望曩昔，财政有望加速落实既定的政策。但经济趋缓的惯性三季度仍在延续，加之地皮出让收入大幅负增瑕瑜期难改，即使开启债务增量器用，其界限和作用时滞能多猛进度填补现时需求缺口仍具挑战性，急需货币等政策组合来融合。

毕马威蔡伟以为，下阶段政策加码发力扩内需、托底传统经济动能的必要性晋升。政策要点或落在财政、耗尽、制造业、地产等界限。当先，8月专项债刊行显著提速，揣测9月仍会保握加速刊行节律，托底基建投资增速。其次，“两新”政策继续落实落细，抵耗尽和制造业投资的提振效果将自如披露；稳地产政策也有进一步加码的可能。终末，研讨到地点财政和债务压力，政策扩内需标的或转向中央加杠杆，不摒弃年内增发国债的可能性。

十五、宏不雅经济热门问题

8月23日鲍威尔在杰克逊霍尔大众央行年会上发出明确的降息信号：“政策调治的时机照旧到来。降息时机和节律将取决于后续数据、远景变化和风险均衡。”在本次调研中，首席经济家学们对好意思国降息周期的到来会给我国经济金融带来哪些影响进行了分析。他们以为，好意思国降息将给我国经济外部环境带来一定变化，也给我国货币政策带来更大的操作空间，但合座政策仍将“以我为主”。

毕马威蔡伟暗意，好意思国降息周期的到来，意味着中好意思利差和东说念主民币汇率贬值压力将获取缓解，我国货币政策将有更大的操作空间。关于我国宏不雅经济各部门来说，当先，好意思国降息故意于开释大众流动性、缓解大众经济下行压力，外需回升利好我国出口，并有望拉动出口导向型行业的投资和出产举止。不外，好意思国降息可能导致好意思元贬值、东说念主民币相对好意思元增值，影响中国商品的出口竞争力，但同期故意于缩短入口成本和减轻企业外债使命。其次，好意思国降息可能推升国际巨额商品价钱，对我国形成输入性成本高潮压力，影响国内通胀水讲理企业盈利情况。终末，好意思国降息有望提振大众投资者面容，促进更多国际本钱流入中国，将对中国的外汇储备和国内本钱市集产生诸多利好。

环亚数字经济相干院李文龙以为，好意思联储降息揣测将对中国经济外部环境带来一定进度的改变，包括促进本钱回流、东说念主民币自如增值，进而有助于改善国内的投资环境。不外总体看，现时国内仍濒临信心不足的主要矛盾，还需要进一步加大改善营商环境与促进民间投资。

广滥觞席产业相干院连平暗意，从好意思国通胀、增长、处事、利率等多种成分来看，好意思联储新一轮的降息周期很可能是相对慈祥的预防式降息，而非针对严重阑珊或要紧外部冲击开展的纾困式降息。因此，国际金融市集、大众外汇市集可能不会大起大落。下半年，我国货币政策总基调将保握谨慎并向宽松作调治。若好意思联储9月“按期”降息，我国央行降息的可能性依然存在，比如年底为来岁作研讨再降，下降幅度可能也保管10BP的水平，其中也有中好意思利差仍较显著的成分。

工银国际程实以为，跟着曩昔好意思联储降息政策的自如落实，大众货币紧缩的形势有望获取显赫改善，本钱市集的风险偏好将随之上升，金融市集流动性也将获取有用促进。现时，中国的通胀水平保握在较低水平，实质利率依然相对较高，给经济增长带来一定压力。为了布置这一挑战，央行将赓续选择审慎的政策态度，在贯注资金空转和过度投契的同期，确保流动性保握合理充裕，从而为实体经济的谨慎发展提供坚实的金融支握。瞻望四季度，跟着外舶来品币政策管束的自如削弱，国内货币政策的逆周期编削力度揣测将进一步加大。在此布景下，央行可能会结合财政政策的发力，通过降息、降准等时期，进一步激动经济向好的回升态势。此外，跟着货币政策器用箱的继续丰富，央行将愈加纯真和精确地愚弄多种结构性器用，充分阐明政策导向作用，进一步促进金融体系为经济社会的高质料发展提供有劲支握。

财通证券陈兴以为，淌若好意思国推行降息，影响一是中好意思利差的缩小，这为我国货币政策的调治提供了更凡俗的操作空间。二是好意思元指数可能会走弱，大众本钱或将回流新兴市集，资金流入东说念主民币财富的趋势有望增强，新本钱的投入将为我国股市和债市注入新的动能，晋升市集的流动性和活跃度。三是可能为成长股市集带来积极影响。当先，资金成本缩短，投资者对风险财富的投资意愿和偏好将增强；其次，成长型企业能以更低的融资成本进行融资，支握其研发和市集扩展，进一步加速发展。况且，低利率环境有助于晋升上市企业的估值水平，这对依赖估值的成长板块尤为故意。

兴业证券王涵以为，外部货币政策环境的变化会给国内货币政策带来一些影响，但细目不会成为主要成分。好意思联储降息故意于中国央行货币政策操作空间。本年中国经济要完成5%的主义，仍有较大压力，仍需要宏不雅政策的支握和融合，央行不错通过降准、降息等来刺激经济增长。在好意思联储降息布景下，国内务策可能保管货币政策偏松以及财政加力，刺激耗尽投资，从而支握国内经济增长。

（作家系第一财经相干院相干员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研”15位经济学家名单（按拼音规章陈设）：

蔡伟：毕马威中国询查首席政策官

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际相干部主宰、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济相干院首席经济学家

连平：广滥觞席产业相干院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

陆挺：野村证券中国首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼相干院院长

伍戈：长江证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券相干发展中心副总监

章俊：中国星河证券首席经济学家

周雪：瑞穗证券亚洲经济学家

朱海斌：摩根大通中国首席经济学家

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